金属成形机床用数控系统龙头，布局机器人(300024,股吧)产业再生成长。公司为国内金属成形机床用数控系统供应龙头，市占率超80%。上市以来，公司积极布局机器人业务板块，内生+外延双向齐驱，已实现自核心零部件至本体，乃至终端系统集成应用全产业链贯通。目前，机器人板块已成为公司业绩增长支撑点，2018H1，该板块业务收入为3.55亿元，占比总营收份额近49%，同比增速超100%。
数控系统收入稳定，运动控制打造业绩增长点。国内金属成形机床销量波动缓增，数控化率提升及高端数控机床的进口替代支撑需求预期，数控系统（含电液）需求整体维稳。机械设备自动化演变逻辑下，核心部件运动控制系统需求将持续增长，全球市场规模预计维持5.5%的增速。国内市场分析，控制器领域基本被欧美日厂商占据，进口替代预期强。公司通过收购Trio吸收运动控制技术，与现有交流伺服产品形成互补，从单一设备厂商向解决方案提供商角色转变，产品输出能力进一步强化，收入体量增长的同时产品毛利率明显改善。
多维优势确立行业领先地位，全能选手高歌前行。受制造业景气度下滑拖累，机械行业通用设备销量均现疲软。2018年1-10月份，国内工业机器人产量为11.8万台，同比增速放缓至8.7%。长期逻辑仍然坚定，在劳动力成本持续攀升及行业低保有量密度背景下，作为自动化核心设备的工业机器人，其需求具备持续增长动力。公司机器人业务具有三大竞争优势：
1.除承重轴用RV减速器外的核心零部件均实现自主生产，强化成本控制、产品更新升级能力；2.推出机器人工作站产品，改善客户投资回收周期，进一步拓展下游需求空间；3.“内生+外延”，积极布局系统集成，挖掘金属加工、新能源、3C等细分赛道。前三季度，公司机器人及系统集成业务收入维持100%增速，业绩表现远超同行。
盈利预测与估值：预计2018-2020年净利润分别为1.07、1.35、2.18元，EPS分别为0.13、0.16、0.26元，对应当前股价PE分别为75、60、37倍。首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示：数控金属成形机床销量不及预期；运动控制产品本土市场开拓不及预期；制造业不景气，系统集成行业竞争加剧。
